7月30日，中共中央政治局会议指出，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。

一是切实把纪律规矩刻印在心。把开展警示教育作为加强纪律建设的重要抓手，紧扣《中国共产党纪律处分条例》，不断深化拓展警示教育的广度和深度。

　　就在5天前，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称，《若干措施》）对外发布。文件提出，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

　　这份文件是对“两新”政策的进一步调整，是对有效益的投资需求的助推扩大。国家发展改革委投资研究所研究员吴亚平用“增规模，扩范围，降门槛，加力度”对上述文件加以评价：“大规模设备更新政策有力地推动了今年上半年设备工器具投资增长约17%，对整个固投增长的贡献率则超过了50%。设备更新也是统筹盘活存量资产和扩大有效益投资的重要抓手，政策加力无疑有必要、有意义。”

　　更新涉及的范围不仅仅是汽车、家电，更具有牵引性的是基础性行业的技改所需的设备更新。二十届三中全会指出，要扩大国内需求特别是消费需求。对“两新”“两重”，大规模设备更新和消费品以旧换新政策，投入更多真金白银，真正惠及行业、企业。

　　国家发展改革委副主任赵辰昕7月25日在专题发布会上介绍：今明两年拟制修订的294项涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的国家标准已经全部立项，其中设备能效、电动汽车等重点领域55项标准已经发布，其他都在推进和发布的过程中。

　　今年3月，国家发展和改革委员会主任郑栅洁表示，以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，随着高质量发展深入推进，设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。

　　除却设备更新、消费品以旧换新，城市更新有迹可循：6月，湖北省包括武汉、仙桃、恩施在内的17个地市州“住房和城乡建设局”先后更名为“住房和城市更新局”。

　　大更新时代正在开启，有关存量与更新，还有很多待解问题：用3000亿元撬动更大规模的更新，有多少想象空间？有效益的投资需求是否会因此得以提振？资金使用效率如何确保？

　　门槛降低

　　设备更新直指当前国内有效需求不足的问题。

　　资本形成对经济增长的贡献率近半年偏低。今年一季度，资本形成总额对经济增长的贡献率为11.8%，同比回落27.2个百分点。今年前6月，资本形成总额对经济增长贡献率为25.6%，拉动GDP增长1.3个百分点。这一数据在2023年上半年为33.6%，数据显示上半年投资有所恢复但仍有提升空间。

　　从一季度数据看，实际性增长的问题已得到解决，但是名义增长偏低，这一情况延续至二季度：名义GDP持续低于实际GDP增速，供强需弱，价格偏低，居民“就业－收入－消费”循环仍待修复。

　　一位多次参与细分行业相关会议的人士对和讯表示：“设备更新在去年中央经济工作会上提出。之所以叫设备更新，也是看到了重投资的拉动效应减弱，企业普遍缺乏投资意愿。可以看到，今年前6月民间固定资产投资增速为0.1%，大幅低于全部固定资产投资约4%，基本处于停滞状态。所以存量项目的改造升级成为重点方向之一。”

　　3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，划定更新改造的范畴：重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育文旅医疗设备；汽车、家电、家装消费品等。

　　《若干措施》进一步明确优化设备更新项目支持方式。安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并结合实际动态调整。

　　7月30日，一位电梯行业从业者告诉和讯，有关具体的实施意见住建部和发改委正在制定中，电梯改造涉及房屋维修金的使用，相对复杂。“希望不是雷声大，雨点小”。

　　政策进一步加码的佐证是，此次超长期特别国债资金申报门槛降低，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。相关项目由国家发展改革委采取投资补助等方式予以支持并简化申报审批流程。

　　中央预算内投资每年滚动，针对相应的重点领域更换名称，比如减污降碳项目会设置2亿元以上的门槛，后续调整至1亿元，生态文明建设专项还会有5000万的门槛设置。

　　上述人士认为：“此次设备更新力度加大，取消了不低于1亿元的要求，也没有设置5000万，基本上意味着‘能行就来’，但是真正能够落入传统行业的金额有多少，还需要看分配机制和上报渠道。”

　　政策的牵引效果从上半年的统计数据中初步显现，今年前六月，全国设备工器具购置投资同比增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达到54.8%，拉动全部投资增长2.1%；限额以上单位（年主营业务收入达到500万元及以上的零售企业）家电和音像器材类商品零售额同比增长3.1%，较去年同期增速加快了2.1%；全国新增3160个智能化社区废旧物资回收设施；全国机动车回收量达到307.4万辆，同比增长24.8%。

　　但上述市场反应低于此前的行业预期。中信建投（601066）研报认为，2月以来设备更新及以旧换新政策效果不及预期，主要原因在于资金体量有限。

　　政策力度还有加码空间。

　　促“有效益”投资

　　7月30日中央政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。

　　针对国内有效需求不足的问题，多位经济学家此前呼吁超预期的政策，通过超预期的政策措施，促使政策重新走到市场曲线之前。

　　政策层面关于设备更新力度加大：财政发力明显，新增资金规模约2980亿元，中央承担比例提升。

　　《若干措施》中对于3000亿元的资金走向给出明确指引：其中发改委牵头安排 1480 亿元左右超长期特别国债专项资金，用于（一）、（二）方向；直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第（三）、（四）、（五）、（七）、（八）、（九）条所列支持政策；财政部通过原有渠道安排275亿元中央财政资金，落实第（六）、（十）条所列支持政策。

　　根据《若干措施》，第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）条涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。

　　有关3000亿元超长期特别国债资金能够拉动多大规模的投资，国家发展改革委投资研究所研究员吴亚平对和讯表示，预计今年设备工器具投资规模估计超过五万亿元。

　　7月29日，一位财政领域研究人士对和讯表示，其所在团队正在进行相关测算。

　　类比此前的家电下乡政策，根据商务部的数据，截至2012年10月底，全国累计销售家电下乡产品2.83亿台，实现销售额6811亿元。

　　2008年为应对消费性电子产品外销需求急速衰退，扩大内需。当年12月，推出“家电下乡”政策，意图通过财政政策救市。2009年3月1日至2010年12月31日，“汽车下乡”政策实施，中国一举成为全球最大汽车市场。

　　此轮设备更新与家电下乡政策都属于扩大内需的重要抓手。从补贴领域来看，汽车制造业、其他交通设备制造业、电气机械三个行业受益。

　　吴亚平认为区别在于：“前者有助于扩大有效益的投资规模，并推动节能减排和提高存量资产运营效率。”

　　“政策加大力度的非常切合实际，但是也要看到，对于很多行业而言设备更新并不是一个具有强刺激的政策，补贴性质更浓，在个别行业经营形势已经较为严峻的情况下，设备更新能够让有意愿的企业在改造过程中不必承担过多的压力。”一位行业观察人士对和讯表示。

　　效果分化

　　落实到具体行业，一切都与“意愿度”有关。

　　从政策具体内容来看，3000亿资金聚焦在船舶、商用车、乘用车、农用机械、家电几个特定领域，且补贴力度显著提升，有望拉动一部分耐用品消费及交通、农业领域设备更新。

　　对于高耗能聚集的传统行业，政策影响或出现分化效果。多位券商分析师认为，对于传统领域，尤其是高耗能领域，在整体需求疲弱的情况下，设备更新及行业标准的提升大概率将推动新一轮供给侧改革。

　　现阶段重点是存量项目的升级改造，传统行业资本性支出很高，很多情况下都是用于技改，涉及资金量很大，比如水泥厂新建一条产线大约需要投入18亿元，涉及设备更新，3、5亿元的投入也是常态。对于企业而言，乐见鼓励性政策，但不会因此而新增需求，多数会在限制性政策的约束下，借此机会“顺势”完成改造。

　　中国水泥协会副秘书长李琛表示，产能过剩行业现阶段考虑的是防止“内卷式”恶性竞争，一是要畅通落后低效产能退出渠道，二是加大传统行业存量项目提质增效的支持力度和受益面。加大力度出台鼓励性的补贴政策还是很有帮助的，有助于优势企业强化市场作用，项目总投资门槛放宽至1亿元之下，能够扩大受益面。

　　据和讯了解，在今年三月，行业协会层面着手进行了几轮测算，对于资本性支出较大的传统行业而言，改造费用总盘至少为800亿元人民币。这一数额在前期测算阶段被压缩至100亿元。“地方上愿意支持三新产业（300832），新能源、锂电池、电动汽车，这些行业的补贴相对容易申请，对于限制行业的受益面在逐渐收窄。”

　　节能减排是此轮设备更新的引导方向之一。

　　李琛认为：“节能降碳方向的技改可以降低企业自身的用能成本，企业有动力，国家也有相应政策推进。补贴门槛放宽至1亿元之下，对于本身就有计划安排着手改造的企业，在成本压力上将有所缓解。在较少的行政成本下，最大限度地将资金利用到位，直接补贴，形成正向循环。”

　　《若干措施》要求，各地区要严格执行通知明确的相关领域支持标准，其他领域支持标准由各地区结合实际合理制定，确保资金投向符合政策要求，确保真金白银优惠直达消费者。若某地区用完中央下达资金额度，则超出部分由该地区通过地方资金支持，中央不再负担。截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。

　　这对资金使用的效率提出更高的要求。

　　上市公司中很多环保类企业，应收账款很多，政府补贴却年年减少，有一种可能是政府款项没有到位。虽然钱是中央下发的，但是需要确保中间环节没有截流。在政策执行过程中，前述行业人士建议，申报渠道、反馈机制、项目验收以及有效监管等环节都应跟上，确保钱到位、出效果。“后续的政策，如政策贷款贴息等，可以跟已有的监管措施相结合，进一步降低行政成本，避免出现多方牵头的情况，最大程度让企业受益。”

　　3000亿元资金超预期，但是否“解渴”？

　　前述财政研究人士对和讯表示，“3000亿元的额度，再加上扩大的用途，是有些压力，但水泥行业这种跟房地产、基建密切相关的行业未来走势能不能改善都很不确定，资金与其一直沉淀在这类项目上，不如往别的地方上放一放。”

　　而此次设备更新贷款财政贴息政策的实施股票操盘风格，将为A股市场带来新的投资机会。开源证券认为，本轮设备更新效果可能是一轮小的类似2016—2018年的供给侧改革，从策略角度看，设备更新满足自上而下意图明确、想象空间广阔、催化剂密集三大要素，有望成为贯穿全年的主题性投资机会。